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福耀玻璃(600660)公司速评-原资料成本与公民币汇率跟踪及敏感性领会

时间:2022-05-17 02:38 点击次数:191

  原题目:福耀玻璃(600660)公司速评-原材料本钱与人民币汇率跟踪及敏感性了解

  本文旨在接头福耀玻璃受原材料成本摇动及百姓币升值(汇兑收益)的影响,对利润端受到原质料资本热潮及苍生币升/贬值的影响幅度做敏感性明了。

  1)对福耀玻璃资本价格进行跟踪:福耀垂直一体化水平较高,原原料资本占生意本钱62.71%(2021年),核心前三大原资料PVB膜、天然气和纯碱,占福耀玻璃贸易资本比例分辨为10%-15%、15%和6%。2021年以来豪爽商品成本飞腾,但福耀经历PVB膜和管说天然气(物业用门站价)始终许诺撑持了成本的相对安宁,如今对福耀原资料本钱重点感导症结浸要在于资本占比6%的纯碱(沉质)。

  2)对福耀受公民币升/贬值的影响幅度做敏感性了然:福耀玻璃是表率的华夏缔造出口型企业,近三年从此福耀海外营收比例恒久维持在50%把持(国外贸易中忖度美国买卖过半),意味着福耀每年均有较多的美元及外币本钱流入,叠加此前港股上市及再融资,公司账面万世支撑较多的美元及外币财产(存款及现金等价物),在以高尚量和存量的美元/外币资金下,随国民币升/贬值会对即期的毛利率(美元流量血本感导毛利率)及财务费用(美元存量资产产生汇兑损益)酿成确定水准的震撼性。由于公司账面美元产业的数额较大(长远在8亿美元以上),人民币升贬值对汇兑损益的感染幅度庞大于对毛利率的劝化幅度,这里他们们们厉重测算的黎民币升贬值对公司财务费用中汇兑损益的感导(方向:国民币升值,毛利率负劳绩,且发生汇兑蚀本;国民币贬值,毛利率正功勋,且产生汇兑收益)。

  本文对市集对照合心的原原料资本及苍生币汇率摆荡对福耀的影响举办了敏感性清晰。2022年二季度,在上海疫情对长三角资产链的排产劝化下,遵循中汽协数据,4月汽车行业产量同比-46%、环比-46%,销量同比-48%、环比-47%,全部人忖度多数零部件Q2营收利润环比承压,而福耀由于纯碱价钱的环比回落及黎民币贬值带来毛利率及财务费用端改善,归母利润端的再现或越过行业,同时国外竞争对手能源(天然气)成本大幅热潮,福耀相对安祥的用气资本带来较大相对逐鹿优势,市占率有望进一步拔擢。

  国信汽车私见:福耀玻璃奉陪华夏汽车产业生长多年,以极致潜心和极强本钱管控才华,已助长为举世汽车玻璃龙头(2021年31%市占率),残剩才华远超全球逐鹿对手。2022Q1公司营收创汗青新高(65.5亿,同比+14.75%),高出国内汽车行业12pct,黎民币升值、汇兑、纯碱和海运费涨价等因素熏陶利润端增速涌现(利润总额同比+ 3%),若扣除上述因素感化,测算利润总额约13.7亿,同比增进24%。受国民币升值、海运费和纯碱涨价的习染,商洽管帐圭臬颐养后的可比口径公司2022Q1毛利率同比-1.50pct。短期维度,2022年估摸在玻璃跳班、海运及芯片缓解、市占率扶植配景下公司事迹有望高快促进;永世维度,公司行动举世汽车玻璃龙头,智能化大趋势下,汽车玻璃有望1)单车玻璃用量(面积)增加,从4平米到6平米;2)单平米价值量培养(镀膜、隔热、包边、HUD、调光、5G通信等),从600元培养至2000元以上。后续汽车玻璃、网联化伸开新寰宇,行业ASP提拔有望加速。支持糟粕预计,预期22-24年利润区分48/57/71亿,对应PE判别21/17/14x,支柱买入评级。返回搜狐,查察更多

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