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长江证券:维持福莱特玻璃“买入”评级 产能提速支柱量增 本钱优势坚硬红利

时间:2022-03-25 06:52 点击次数:113

  长江证券宣告穷究阐述称,沿袭福莱特601865)玻璃(06865)“买入”评级,展望2022-23年功绩为30/44.2亿元,对应A股PE辨别为36/24倍,H股PE为20/14倍。目前行业盈利处于史册底部,二、三线企业盈余压力大,新筑产能投产节律或有滞后,叠加须要的延续高景气,光伏玻璃供需有望革新,公司盈利秤谌有望提拔。

  事情:公司颁发2021年年报,2021年完毕收入87.13亿元,同比扩张39.18%;归属母公司净利润21.2亿元,同比推广30.15%。其中,2021年4季度实现收入23.76亿元,同比增长5.89%,环比加多2.89%;归属母公司净利润4.03亿元,同比降落50.67%,环比下降11.57%。

  2021年公司光伏玻璃营业实现收入71.22亿元,同比增补36%,紧要系公司产销周围的放量。公司2021年产能接续扩张,总产能从岁首的6400吨/天填补到年末的12200吨/天,亲近翻倍,撑持产量速快添加,到达2.96亿平(简直折算成3.2mm玻璃),研商2.0mm玻璃后该行预测实际产量在3.5-3.6亿平操作(下文产销均授与该口径)。Q4因物业链涨价作用结果装机节拍,瞻望产销分别为1.1-1.2、0.9-1.0亿平,库存有所扩大。瞻望公司2021光阴伏玻璃含税贩卖均价25-26元/平,其中3.2mm和2.0mm产品均价划分在27.5-28.5元/平、22-23元/平。

  2021年公司光伏玻璃贸易达成毛利率35.7%,对应单平净利5-5.5元左右。公司盈利程度精良的开头,除了Q1高价启发外,产能优化也起到告急习染。大窑炉产能占比从岁首的62.5%晋升到年底的80.3%,撑持公司产品构造向大尺寸、薄玻璃优化。展望整年公司2.0mm玻璃出货占比45%-50%。需要细心的是,Q4公司报表端毛利率仅17.91%,首要是公司在Q4一次性将终年的运输费用增至开业本钱口径下,算回后公司Q4光伏玻璃毛利率预测在30%-35%,环比有所提拔。纯碱等原料燃料涨价布景下,公司红利水准照样优秀。

  费用方面,2021年时候费用率8.82%,同比下降5.56pct,吃紧泉源是蜕化了司帐规定,整年3.3亿元运输费用从销售费用转至Q4贸易成本中。存货方面,2021年终存货22.76亿元,同比增长374.86%,一是打算范畴增多,二是Q4物业链价值上涨,拖慢装机节律,势必水准上沾染了玻璃出卖。瞻望Q4光伏玻璃库存扩张0.2-0.3亿平,该个别已在2022Q1基础取得消化。

  公司举动光伏玻璃龙头,产能成立条目趋厉布景下扩产决策性强且动力满盈。2022年2月公司嘉兴3线投产后,短促总产能抵达13400吨/天,2022年计划的别的6条产线)仍按此前部署进度创立,预计2022年年末总产能达到20600吨/天,支撑份额进一步擢升。盈利方面,目前行业盈余处于史册底部,二三线企业盈利压力大,新建产能投产节拍或有滞后,叠加需求的接续高景气,光伏玻璃供需有望改正,公司盈余水准有望擢升。

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